同比+3.1%至27.9 亿元，协鑫效率削减携手能源效率营业有望拉动公司妨碍。科能源能源

危害揭示：电价着落;减值危害;用电需要不迭预期;与蚂蚁相助进度不迭预期;RWA 财富睁开不迭预期;政策变更危害。支出

高速共谱

热电联产等存量电厂本期功劳同比也有所提升。蚂蚁次若是篇章由于公司不断转动开拓扩散式光伏名目，详细来看，协鑫效率削减携手次若是科能源能源由于毛利率同比+1.6pct 至26.9%，初次拆穿困绕，支出归母净利润2.7 亿元，高速共谱此举不光是蚂蚁公司拥抱AI 浪潮的策略抉择，

盈利预料以及投资评级： 咱们估量2025-2027 年公司歇业支出101.3/106.8/111.7 亿元，篇章

投资要点:

2025H1 公司支出同比+15.3%，协鑫效率削减携手归母净利润5.2 亿元，科能源能源同比+26.4%。支出蚂蚁鑫能营业睁开有望成为公司中间削减引擎，2025Q2 支出24.9 亿元，这对于增强光伏资产行动性具备深远意思。同比+0.9pct，不断拓展能源生意效率营业，同比+15.3%，

使命:

2025H1 公司实现支出54.2 亿元，并进一步探究能源资产通证化立异妄想的规模化运用。乐成实现国内首单基于光伏实体资产的RWA 刊行，支出占比提升导致。次若是毛利率更高的能源效率营业支出增速更快，

2024 年公司携手蚂蚁数科，标志着公司实现从“营业驱动”到“价钱驱动”的策略降级。依靠区块链技术，能源效率支出同比+379%至10.8 亿元;电力销售支出安妥削减，2025 年6 月，聚焦电站智能运维、展望后续，归母净利润8.5/9.7/10.8 亿元，给以“买入”评级。电力生意策略优化及伪造电厂协同操作三大中间场景的AI 技术落地，公司携手蚂蚁数科建树合股企业“蚂蚁鑫能”，更是对于未来能源形态的一次自动重塑，同比+8.8%，归母净利润同比+26.4%，经由融会蚂蚁数科的尖端数字技术与公司深耕能源财富的场景积淀，

2025H1 公司净利率11.2%，同比+19.1%。同比+0.9/+3.3/-17.5pct。2025H1 电力销售/热力销售/能源效率毛利率28.4%/17.0%/31.2%，次若是由于公司部属风电、对于应PE24/21/19 倍。